面对汹涌澎湃的“险资举牌A股”潮，保监会终于出手。

  12月5日晚间，保监会叫停前海人寿万能险新业务，责令其进行整改，并在三个月内禁止申报新产品。从时间上考量，保监会此次出手，可视作是对证监会主席刘士余强硬表态的直接回应。上周六，刘士余痛批“野蛮收购”上市公司股权行为，矛头直指近一年多来气势汹汹、大口吃进上市公司股份的保险资金。此次祭出监管利剑之后，进一步收紧对“险资举牌A股”的监管，应是可以预见的政策走向。

  在笔者看来，其中隐含的一些内在张力颇值得玩味。在中国金融业当前分业监管的体制之下，保监会负有对保险机构资金归集、产品发行、投资行为的监管职责。而“险资举牌A股”这一行为的后果和影响，事实上早已溢出保监会的监管范围，延伸到证监会的监管“领地”，对A股的资金流向、上市公司的内部治理都产生了直接影响。A股“险资举牌概念股”的火热行情，万科、南玻等代表性企业的管理层动荡，以及证监会主席的强硬措辞，都是这种影响“旁逸斜出”的明证。

  我们在这波“险资举牌A股”风潮之中看到，攻势最为凶猛的，无疑是前海人寿、恒大人寿、安邦保险、生命人寿、阳光保险等新兴保险机构。近两年来，诸多新兴保险公司借“万能险”等高现价、短期限、类理财的保险产品，迅速积聚起庞大体量资金。同时伴随政策层面对险资投向股市限制的放宽，手握大量资金的新兴保险机构，纷纷将目光投向权益类资产，加大对A股股权资产的配置力度，已然成为A股市场上无可忽视的机构投资者。

  必须承认，在低利率和“资产荒”的宏观环境之下，保险资金配置A股存在内在需求。特别是A股之中业务经营稳定、市场认可度高、市盈率相对偏低的大盘蓝筹，更是保险资金尤为心仪的投资标的。只要投资过程中的资金来源正当、符合市场规则，作为一种市场化的资金配置行为，本身无可指摘。且保险资金长久期、低成本的特点，恰恰符合A股对机构投资者、长期持有型投资、价值投资的迫切需求，应属“天作之合”。

  但应然不等于实然。落地到当下中国资本市场，险资举牌A股不仅非“天作之合”，反而蕴藏金融和经济风险。将高现价、短期限、类理财产品归集而来的资金投向A股，属于典型的“短钱长用”，一旦股市在短期内遭遇波动，即可能面临流动性风险；部分险企为规避市场波动，在具体操作上快进快出，与投机游资无异，这不仅有悖于保险资金天性，更会放大二级市场波动。部分险企及其实际控制人不甘于做财务投资者，手法强势凌厉，引发上市公司管理权纷争和动荡，以金融资本驾驭实体企业，不利于实体经济“三去一降一补”的供给侧改革。在金融混业背景之下，资金流向错综复杂，银、证、保资金借助各种通道彼此交融，而分业监管难以穿透到资金底层，容易陷入刘士余所言“资金来路不明”的窘境，在不知不觉中酝酿系统性风险。

  针对上述问题，监管须有“长短策”。“短策”包括限制高现价、短期限、类理财保险产品的激进扩张；对保险机构快进快出的投资操作施加限制，划定底线；鼓励保险机构充当财务投资人。

  “长策”为改革“划疆而治”“谁家孩子谁抱走”的分业监管体制，加快“超级监管架构”的构建进程，真正做到资金来源、流向的穿透式监管，防范系统性和区域性金融风险。这也是以“股灾”为代价换回来的惨痛教训。