万能险监管升级的背后，是因为其充当了险资举牌的“弹药库”。广发证券发展研究中心的数据显示，生命系、宝能系、恒大系、安邦系这四家举牌上市公司规模已经超过2000亿元。而这些举牌的资金，除了少量来自自有资金和传统保险产品，大部分都来自于万能险。

  5家险企万能险占比超90%

  万能险，实际上是人身险的一种，和普通的人身险相比，它除了保障功能之外，还多了一个投资功能。投保人把保费交到保险公司，会分别进入用于保障的风险保障账户和用于投资的投资账户。投资部分的资金由保险公司代为投资，投资收益上不封顶，下设最低保障利率。这个险种可以任意调整保额、缴费期，以及保障费用和投资费用之间的比例，还可以支取，所以被称为“万能险”。

  保监会的数据显示，前10个月，有21家险企的万能险保费占规模保费的比例超过50%，其中有5家超过90%。在资本市场上叱咤风云的几大保险系，其万能险业务究竟占规模保费收入的多大比例？

  从正处于风口浪尖的前海人寿来看，2016年1月至10月，其原保险保费收入为178.14亿元，保户投资款新增交费则高达721.42亿元。根据保监会统计口径划分，后者为以万能险、投连险等产品形态计入的保费收入。这也意味着，前海人寿万能险等业务占比高达80.2%。

  再来看在国内外“买买买”的安邦系。今年前10月，安邦保险原保险保费收入为999.89亿元，保户投资款新增交费达2058.55亿元，万能险等业务占比达到67%；安邦养老前10个月原保险保费收入20.96亿元，保户投资款新增交费达131.46亿元，万能险等业务占比达到86%；安邦收购的和谐健康前10月原保险保费收入1057.33亿元，保户投资款新增交费452.03亿元，万能险等业务占比约30%。

  而新晋的恒大人寿前10个月原保险保费收入37.16亿元，保户投资款新增交费375.92亿元，万能险等业务占比达91%。富德生命人寿今年1至10月原保险保费收入958.95亿元，保户投资款新增交费616.69亿元，万能险等业务占比为39%。

  不难看出，万能险业务是前海人寿、恒大人寿、安邦系的主要收入来源，占比最高的达到91%。

  举牌资金大多来自万能险

  险资在资本市场的凶猛，背后是保险产品为其资本输血。举牌的几大保险系，除了少量自有资金参与，主要依靠的便是保险产品募集资金。

  在前海人寿举牌多家上市公司的账户中，多次出现了“海利年年”的身影。“宝万之争”让宝能系名噪一时，就在万科的股东中，便有“海利年年”账户。公开信息显示，截止到今年9月，在万科的前十大股东中，前海人寿-海利年年的持股比例达3.17%。此外，韶能股份、明星电力、南玻A、华侨城等多只股票也都有“海利年年”的持股。虽然在名称上没有直接显示万能险，但是在前海人寿官网上公布的万能险结算利率公告中，海利年年两全保险名列其中。

  在安邦系的举牌、收购中，万能险及具备类似性质的投连险也是举牌的主力。安邦系在A股举牌上市公司用的产品包括安邦保险集团-传统保险产品、和谐健康险-万能产品、安邦养老-团体万能产品、安邦人寿-稳健型投资组合、安邦人寿-积极型投资组合，安邦人寿-保守型投资组合等。其中，其举牌的民生银行、万科A、金地集团等都用到了万能险及投连险账户。

  富德生命人寿同样如此，举牌金地集团、浦发银行都用到了万能险账户。险资举牌的资金来源虽然多种多样，但从一定程度说，万能险提供了主要的资金弹药。

  举牌险企11月万能险年化利率高达8%

  在经济下行压力下，很多理财产品收益率不断走低，但一些保险公司能推出7%、8%，甚至结算利率更高的万能险产品，吸引了消费者眼球，也是过去几年万能险能够快速发展的一个重要原因。

  进入12月份，险企万能险结算利率陆续出炉。据媒体报道，今年在二级市场举牌的8家险企所推出的235款万能险中，有154款收益率高于5%，其中，21款结算利率高于7%，更有3款结算利率达8%。平均结算利率为5.2%。

  从收益占比来看，约有65.5%的万能险收益高于5%，约有22.5%的万能险结算利率高于6%，有9%的万能险结算利率高于7%。

  值得注意的是，与上市险企相比，“举牌”险企万能险结算利率明显较高。

  保险消费者看中万能险投资收益率，保险公司看中万能险的“吸金”效应。依靠销售万能险产品迅速做大资产规模的部分保险公司，积累了数倍于公司资本的巨量资金，这本质上是一种负债。负债端规模的扩大，给投资端留下的压力尽显，高结算利率为保险公司的盈利能力提出了更高的要求。尤其是过度依赖以万能险为代表的中短存续期产品的险企，在利率下行周期内，如果找不到合适的投资标的，便会带来利差损风险。所谓利差损，是指保险资金投资运用收益率，低于有效保险合同的平均预定利率，而造成的亏损。

  因此，险企把目光投向了高风险的A股市场。保监会副主席陈文辉曾如此总结：高成本资金为了获取高收益，倒逼保险机构提升风险偏好，投向高风险资产。“万能险账户的主要资金用于投资权益类资产，一旦股市调整，险企的现金流就会承受很大压力。同时，如果利差损出现并长期得不到解决，将导致寿险公司偿付能力不足，甚至面临破产的风险，20世纪70年代美国大量寿险公司及日本生命寿险公司的破产已经留下了前车之鉴。”一位业内人士表示。

  保监会副主席黄洪也曾表示，在当前经济运行承压而优质资产稀缺的背景下，部分公司已经感受到了负债成本下移滞后于投资收益率下滑所带来的压力。随着实体经济承受的压力增大，高杠杆的风险也在不断加大，如果不及时控制和降低杠杆，结果必然是刀尖舔血。北京晨报记者 杨奕

  ■延伸

  收到前海人寿不增持格力的“保证书”

  董明珠：汽车和手机都一定要做

  “中国的发展离不开实体经济，如果没有了实体经济我们仅仅用金融这样一个杠杆来搞发展，我认为是灾难性的。”在12月10日“2016(第十五届)中国企业领袖年会”上，格力电器董事长兼总裁董明珠再一次回应了“野蛮人”风波。她表示，中国人要和国家的发展结合在一起，不要破坏中国制造，成为社会的罪人。

  前海人寿止步，让格力走出了“被举牌”的险境。对此，董明珠表示，“如果真正是投资者，是谁都没有关系。”“希望所有人牢牢记住自己的社会责任，你是中国人，你的行为要跟国家的发展结合在一起。”

  在谈到收购银隆遭否决事件时，董明珠称，银隆的技术在中国乃至世界都是最先进的，“(股东)为什么反对呢？因为他鼠目寸光，只看眼前三分地”，董明珠称，“收购成功，我可能更辛苦”。

  但谈到格力的未来，她强调，汽车和手机都一定要做。“每个中国企业的决策都应该与国家走向结合，国家强大我们才强大，我们还在模仿阶段，而不是引领和创造”，董明珠称，核心技术可以改变世界。“希望大家看到我造的车，打着格力的手机，控制家里的温度，享受格力给你们带来的美味佳肴，这就是我的梦想。”

  董明珠在演讲中还谈到了自主创新的重要性，在她看来，中国企业应该靠技术和创造改变世界。她透露格力新建立了一套质量体系管理的新模式，并且希望能够成为业界标准。北京晨报记者 刘映花